一面是利润缩水，一面是股价飙涨，岳阳纸业（600963）业绩与股价演绎“冰火两重天”。
自9月初来，岳阳纸业股价一路高歌猛进，短短15个交易日飙涨达30％。然而股价攀升的另一面，是难以掩饰的业绩窘境：岳阳纸业2009年上半年营收14.87亿元，净利润1.39亿元，同比双双下降。同时，公司2009年上半年负债62.63亿元，资产负债率高达67.9％。
此前有媒体报道晨鸣纸业（000488）（000488.SZ）将并购重组岳阳纸业，但被后者公告澄清否认。
“晨鸣并购纯属传言，岳阳纸业最困难时期已过去，集团整体上市的思路从未改变。”岳阳纸业董事长吴佳林透露，湖南省政府已对泰格林纸注资6亿元，配套一系列优惠政策，大股东将在资产整合之路上更进一步。
吴佳林表示，岳阳纸业2009年度短期融资券已在8月19日全部发行完毕，公司成功融资11亿元，目前现金流充裕。
资金困局缓解的同时，泰格林纸整体上市正悄然推进。知情人士称，岳阳纸业2008年5月通过的“配股募资收购泰格林纸旗下湖南骏泰浆纸有限公司（下称骏泰浆纸）股权”方案并未中止，“只是因为资本市场公开融资整体形势的变化，暂时先放一下。”
岳阳纸业“配股融资收购”方案可能存在变数。
王祥后遗症破解
受国际金融危机影响，造纸行业在2008年四季度陷入低谷，而对于此前长期负债扩张的岳阳纸业来说，金融危机带来的伤痛尤甚：2009年上半年，岳阳纸业营收14.87亿元，实现净利润1.39亿元，同比分别下降16.76％和68.12％。
对于利润的大幅下降，岳阳纸业半年报给出的解释是“纸产品平均销售价格较上年同期大幅下降，本期销售收入减少所致”。
岳阳纸业大部分利润主要来自于旗下两家全资子公司茂源林业和湘江纸业，报告期内两家公司分别实现净利润1375.87万元和827.41万元，占上市公司净利润总额的比例分别为35％和21％，而岳阳纸业20万吨项目对业绩贡献甚微，40万吨印刷纸项目虽然已于今年8月18日投产，但实现效益尚需时日。
营收和利润双双下降的同时，岳阳纸业负债却从去年年底的44.64亿元上升到今年年中的62.62亿元，其中短期借款17.66亿元，资产负债率高达67.9％。
“巨额负债是公司创始人王祥推行高速扩张留下的后遗症。”岳阳纸业一中层坦言，王祥时代留下了大量在建项目，而其中20万吨纸张项目和40万吨机械浆纸项目已陆续进入调试生产阶段，耗资巨大，令公司资金链进一步绷紧。
2009年5月，岳阳纸业短期融资券获准发行，至8月19日，短融券已分两期发行完毕，岳阳纸业成功募资11亿元。
“泰格林纸争取到政府的财政扶持，这其中有很大部分将用来支持上市公司发展。”吴佳林透露，湖南省政府已向泰格林纸注入6亿元资本金，同时分两年给予6000万元新型工业化引导资金。
而在上市公司乃至大股东的发展层面，同样遭遇到现实危机，吴佳林直言，王祥时代的发展思路决定了泰格林纸在很长一段时间内都不得不负重前行。
尽管业绩不尽人意，但岳阳纸业股价猛飙，从9月1日7元的收盘价起跳，至9月18日即冲高至9元附近，涨幅近30％，其中更创下连涨六天的纪录。
“整体上市配股是股价飙升重要诱因。”陈光尧分析。
“茂源林业和湘江纸厂此前已注入上市公司，集团现在的主要资产都在怀化的浆纸项目了。”吴佳林称，整体上市的关键就在于骏泰浆纸项目。
整体上市再上路?
骏泰浆纸董事长徐远梅告诉记者，骏泰浆纸项目投产之后，年产值将达到20亿元以上，年净利润3亿元以上。“这也是未来泰格林纸新的业绩增长点所在。”
2007年9月18日，岳阳纸业首次公布配股方案，计划以总股本4.35亿股为基数每10股配售3股融资，募资12.11亿元收购骏泰浆纸100％股权。但该计划在两个月后却突然被湖南省国资委叫停。
外界对国资委叫停配股的原因解释不一，岳阳纸业则三缄其口。一种被多数人认同的说法是，岳阳纸业购买集团资产的价格相对较低，可能造成国资损失。
2008年5月，岳阳纸业股东大会通过决议，再次启动配股，同时将骏泰浆纸评估净资产价格提高为13.63亿元；此外收购林业资产需2.45亿元；补充流动资金需3.42亿元，共需募集资金19.5亿元。
但2008年下半年随着金融危机影响的扩大，岳阳纸业配股方案被暂时搁浅。
“现在股价接近10块，如果继续向上突破12块的话，配股或许就可以重启了。”泰格林纸一位高层分析，按照现在折价10％—25％配股的惯例，岳阳纸业配股价格可以到10元左右，泰格林纸整体上市将为期不远。
陈光尧认为，综合考虑岳阳纸业今年的业绩预期和A股下半年的态势，泰格林纸期望的10元左右的配股价格“希望与悬念并存”。
他分析，按照每10股配3股的方案，岳阳纸业总股本将从现在的6.52亿股增加到8.478亿股。以10元/股的配股价格计算，其募资19.5亿元的目标自不难实现，“但关键是，下半年业绩必须好转，以支撑股价达到合理价位。”
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